投資學堂：農行唔平唔認購

農業銀行（1288）──中國最後一家上市的國有銀行，快將上市，若你早年沒有參加其他國有銀行的招股遊戲，則今次是最後機會！

現時國內「大型商業銀行」分別為工商銀行（1398）、建設銀行（939）、農業銀行、中國銀行（3988）及交通銀行（3328）等5間，而以2008年 12月底的數據計算，這5間大型商業銀行在資產、貸款、存款等方面合共佔國內銀行業的市場佔有率達50%或以上，當中農行在總資產及總存款方面排第3大。相對其他內地銀行，農行的定位及業務範圍頗為獨特，由於農行成立主要是為服務「三農」─農村、農業和農民，去年其管理層更曾將服務三農稱為「農行承擔的企業社會責任」。

農行有3多縣域覆蓋廣

農行的最大賣點是在縣域的廣泛覆蓋率及未來城市化發展潛力。據資料顯示，農行的物理網絡覆蓋範圍最廣，ATM機數量最多，而個人客戶數量高達3.2億餘個，乃內地最大零售銀行。

根據新華網的資料，在農行的2.3萬多個分支機構中，7200多個在縣城，5300多個在人口較高的鄉鎮，同時縣域的網點數目竟然高於工行、建行及中行合共的總數，可見其在縣域的龐大覆蓋率！隨着中國經濟持續強勁增長，將加速農戶及農村民企等對銀行業務需求，屆時農行受惠程度亦將較其它4大銀行為高。

雖然農村業務是農行賣點，惟這亦是其不利之處，由於現時內地銀行在農村業務方面的回報相對較低，大約較城市方面低25至33%。

至於應否認購農行？要看其招股定價。農行投資評級略低於建行及工行，而與中行相若，因此若農行的招股估值低於建行及工行，甚至中行，則不妨考慮。近日有些財經報刊在計算農行招股時，可否造到一人一手。但筆者反而感到現時市場上可供選擇的內銀股已有7間，若農行的招股定價並不太便宜，又何必申請認購？你又唔係城中富豪！

在內銀股中，筆者察覺農行有3多─客戶最多、員工最多及分行最多，可能後兩者的關係其成本比率亦較高！

筆者持有工商銀行（1398）、建設銀行（939）及中國銀行（3988）相關衍生工具

譚紹興

作者為證監會持牌人士