大環境小投資：希臘失火或殃及英國

最近希臘遭信貸評級機構警告，若未能妥善控制財赤，其信貸評級最快將在 3月再被下調。事件令歐元下跌之外，也為本來已不穩定的環球股市增添變數。筆者認為，如果希臘債務問題未能及時妥善處理，除了其他南歐國家會被拖累之外，財赤同樣高企佔 GDP約 12%的英國，亦很可能是下一輪受牽連的國家。從經濟角度來看，希臘 GDP只佔歐元區 2.5%，歐盟絕對有能力出手相救。不過，早前歐盟向希臘開出的條件卻甚為苛刻，當中特別是要求希臘要在 2012年或之前，把財赤由 2009年佔 GDP的 12.7%，大幅削減至 3%。歐盟對希臘嚴苛是可以理解的，因為各成員國最終都要向各自的選民交代。早前市場曾一度相信希臘問題將出現轉機，但歐盟未見盡力搶救，加上標普又定下了 3月底為「死線」，勢令南歐債務問題持續成為全球焦點。如果希臘問題最終未能妥善處理，問題很可能隨即擴散至南歐甚至英國。德國、法國、英國及瑞士的金融機構，為南歐國家債務的主要持有人，假如希臘信貸不保，將難免引起連鎖效應。另外，英國早前公佈 1月份錄得 43億英鎊的財赤，是 17年來首次在 1月份錄得財赤，英倫銀行同時聲明未來或有需要再次擴大量化寬鬆的額度，暗示英國無論是經濟或發債前景，都似乎有惡化趨勢；擴大量化寬鬆規模，除了是為刺激經濟之外，同時亦是透過印鈔買入自己新發行國家債券的一種手段。

英國於 6月或之前將舉行大選，令人擔心無論其政治或信貸風險都正在拾級上升。自南歐債務問題於 2月初再受關注以來，英鎊走勢一直每下愈況，執筆時曾見 1.52美元的 9個月低位，其上周表現甚至較歐元為差；此外，英鎊兌加元更創下 25年以來的新低，正正反映出高財赤、高負債的國家貨幣，大幅跑輸擁有豐富天然資源及儲備的國家貨幣。從過去 6個月的信用違約掉期息差（ CDS Spread）來看，希臘的息差擴闊了超過兩倍半，固然是成熟國家之中表現最差的一員，但同期英國、日本及美國的 CDS息差也分別擴闊了 62%、 97%及 106%，變幅與其他同受困擾的南歐國家不遑多讓。背後原因確實值得深思，難道擺在我們面前的所謂希臘信貸問題，只不過是預示未來另一場規模更大、更難處理的貨幣危機？富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管　潘國光