合富輝煌值2.8元 PE照美聯打八折

合富輝煌（00733）與美聯集團（01200）屬於同行，美聯現價較歷史高價低一半，合富輝煌低73%。

　˙合富輝煌09年預期PE 5.7倍，美聯9.8倍。

　˙惠理基金是合富輝煌No.2大股東。

　　本港地產代理股有美聯集團，內地地產代理股有合富輝煌。美聯現價約為兩年前歷史高價的一半，合富輝煌則只及當年高價的27%，第二大股東是「金手指」惠理基金，這個冷灶燒得過。

　　■合富輝煌04年7月以1.50元招股上市，上市後曾數次配股或發行新股，每股作價由1.38元至2.85元。07年8月最高價7.50元，現價2.04元，較04年招股價仍高出36%，同期恒生指數升幅69%，合富輝煌跑輸大市33個百分點。

　　■08年（12月年結），金融海嘯高萬丈，合富輝煌虧損7,517萬元，遠遜於07年的盈利1.10億元。

　　09年上半年，合富輝煌營業額（物業代理佣金收入及管理費）3.91億元，按年微增5%；半年盈利4,312萬元，按年上升46%。

　　去年上半年促成一手物業成交20,900宗，總金額202億元，總面積2,370萬平方呎，收取佣金1.902億元（即0.94%「佣」），以廣州物業為主，亦有東莞、佛山的物業。期內獲得超過300個項目的獨家代理權，來自萬科、中國海外（00688）、恒大（03333）、光大等。

　　此外，合富輝煌半年內促成1.8萬宗二手物業交易，收取佣金1.62億元。物業管理業務，則略見虧損。

　　09年下半年，國內樓市熱鬧氣氛不減，合富輝煌業績料較上半年更佳。09年全年盈利預測1.05億元，EPS 0.355元。現價2.04元，預期PE僅5.7倍。

　　本港「行家」美聯（01200），08年（12月年結）見紅4,090萬元後，09年上半年恢復獲利2.72億元，預測全年盈利5.25億元，公司市值51.3億元，預期PE 9.8倍。合富輝煌PE較美聯折讓42%。

PB較美聯折讓64%

　　■09年6月底，合富輝煌每股帳面NAV 1.74元，PB 1.17倍。

　　同日，美聯每股帳面NAV 2.19元，股價7.09元，PB 3.24倍。合富輝煌PB較美聯有折讓64%。

　　合富輝煌07年炒上7.50元時，與06年底每股帳面NAV 1.73元比較，PB高達4.34倍，現時合理得多。

　　■合富輝煌財政良好，09年6月底手上現金2.29億元，減去銀行借貸0.66億元後，淨現金1.63億元，每股淨現金0.55元，相等於股價的27%。

　　美聯亦是現金充裕，手上淨現金12.03億元，每股淨現金1.66元，相等於股價的23%。

惠理3.90元買貨

　　■合富輝煌不算名牌公司，市值亦不大（6億元），但基金股質地亦明顯。主席扶偉聰持36.21%之外，惠理持12.99%，Martin Currie持12.35%，瑞銀持5%。

　　惠理在07年8月披露持股量6.63%，08年在3.90元及以下增持，至今成為第二大股東。

　　●合富輝煌09預期PE 5.7倍，過於偏低，按美聯PE 9.8倍計，值3.50元；照此再打八折，值2.80元，股價潛在升幅37%。未來數年，合富輝煌的盈利增長潛力，預料不會遜於美聯，股份評級未必需要照美聯打折。（2010年2月25日周四）

　　Email：Hoche2007@gmail.com

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同場加映︰一太上車 下月收成

　　上月25日@ 4.61元推介第一太平（00142），昨收4.25元，1個月下來跌幅7.8%。

　　由年頭起計，恒生消費股指數只跌2.9%，一太跌幅較大，達10.3%，而所「揸得極重」的印多福（印尼︰Indf）及PLDT（菲律賓長途電話），則優於一太極多。印多福期內升9.2%，且再賺印尼盾兌美元升近2%之利；PLDT則只跌2.1%。

　　一太持印多福50.05%，持PLDT 26.5%。僅持這兩隻股票已值355億元，相等於一太本身市值（164億元）的2.2倍。

　　一太今年以來市值下跌逾16億元，而所持印多福與PLDT合計則共增值12億元「一來一回」相差28億元。若然反映印多福及PLDT股值變化，一太今日應值接近4.97元。

　　印多福周前宣布計劃分拆主要附屬公司上市，若成事，對印多福與一太都有利，可反映印多福與一太更便宜。

繼續「坐七望八」

　　09年（12月年結）上半年，一太盈利1.643億美元（12.7億港元），已相等於08年全年的82%，料全年EPS升32%，預期PE 7倍，低於印多福的19.5倍極多，亦低過PLDT的11.9倍。恒生有一個消費股指數，彭博估計其PE 17.1倍，一太有大折讓近6成。

　　上次推介，設「坐七望八」目標價，仍然有效，低位買入利潤更豐。見7元，PE 11.5倍，仍然只是印多福的6成以下，但回報已是65%。

　　如無意外，一太下月23日前後派全年成績表，上定車，等派成績表，等有不錯收穫。

　　●「同場加映」昨日推介中國忠旺（01333），單日逆市升5%，收市後發盈喜，坐定定可也。