任志剛：美改利率結構

聯邦基金利率一直是聯儲局控制通脹的指標，反映金管局調節銀行流動性、等同美國貼現窗息率的本港基本利率，其釐訂程式則緊盯聯邦基金利率加 0.5厘差距。隨着寬鬆貨幣政策，「水浸」令聯邦基金利率漸失指標功能，近期美國突調高貼現率，金管局前總裁任志剛昨在網誌撰文解讀玄機，表示今後在退市過渡期內，美國若加息，可能採用不為市場察覺的工具－－剩餘準備金利率。
剩餘準備金利率作用大

儲局主席伯南克上周在聲明中指，新引入的剩餘準備金利率，將成為調控短期利率的貨幣政策工具，在利率走廊機制下，剩餘準備金利率將成為下限指標；上限則為貼現率。對於美國貨幣政策操作模式「結構性轉變」，任志剛形容影響深遠，流動資金充斥，儲局剩餘準備金已逾 1萬億美元，聯邦基金利率要維持指標水平的功能，市場一定要出現缺乏資金而非水浸，今後美國若加息，將調高剩餘準備金利率，或把利率走廊上下限息率一併調高。金融海嘯後，本港基本利率釐訂，由以往聯邦基金利率加 1.5厘降至加 0.5厘，聯邦基金目標利率現為 0至 0.25厘，故基本利率為 0.5厘。市場憂慮，儲局目標利率結構改變，而本港基本利率釐訂程式不變，導致基本利率未必反映美國息口動向，令美息與港息差距拉闊，引發大量買電沽港滙的套息活動。恒生銀行（ 011）總經理馮孝忠認為，本港銀行體系結餘逾 2000億元，即使美國指標利率改變，亦不會對港滙及利率水平影響太大。財資市場人士估計，日後剩餘準備金利率調整將不像聯邦基金利率般，透明度高及易引起市場注目，相信此舉與當局避免經濟復蘇未穩，一下子提高聯邦基金利率，「推冧」股市或資產市場價格有關。