李國慶 - 候低吸待破綫上揚

港股昨日企回20600點以上，但全周受制於20800阻力綫之下，下周焦點為滙豐（00005）及恒生（00011）業績，且看能否破綫而升。不才盼升，上望22000區。

　　滙豐祖家英國雖然不屬於歐豬5個，但英吉利之債務絕對不遜於歐豬5國，歐元雖被一致看淡，累積了大量淡倉，但歐元卻始終守在1.35水平，相反，英鎊近日江河日下，危機似乎更大。英鎊弱，短綫對滙豐不利，因為滙豐是以美元作為貨幣單位。

　　長綫而言，英鎊貶值，對英國並非壞事。1992年英鎊脫離歐洲滙率機制（ERM）後，幣值由1鎊兌2美元，3個月後跌至1.4美元，跌幅三成，與第三世界貨幣貶值速度幾乎一樣快。然而，就是因為英鎊可以貶值，英國產品及服務的國際競爭力才得以急升，容許貨幣貶值，便不需要高息托幣，利率可以急降，英國經濟在95年開始好轉（日圓於95年升至79.8的歷史高峰，日本競爭力因而大跌，15年後的今天，日本經濟仍未復原）。英國在99年時成為全歐洲最競爭力的國家，英鎊亦不再加入歐元體系。今時今日，英國債務不輕，看來英鎊亦會再一次大幅貶值，增加競爭力，相信3年之後，英國又會成為全歐洲最具競爭力的國家之一。

　　美國的情況與英國相似，負債重之下，貨幣應該貶值。不過，由於美國GDP同比大升（去年第4修訂後上升5.9%，圖1），加上歐洲一些小國出現危機，歐元不振，致令美元上升（圖4）。不過，美國去年第四季個人消費（圖2）竟然向下修訂，由2.0%降至1.7%，美國人因為高負債兼擔心失業而又無錢消費，則全世界都有難。本周已有消費者信心指數下跌至46的低位，預示今年第一季美國GDP放緩，要小心。唯一值得高興的是，如果美國人無力消費，則物價上升的通脹壓力將會甚低，因此，雖然修訂後的個人消費支出核心指數向上修訂，由1.4%升至1.6%，但仍屬偏低的水平。

　　美國經濟有放緩之勢，失業率有可能由9.7%回升，不利股市。不過，聯儲局在此時此刻，只能堅持零息政策，不可能真正退市，卻有利股市。兩股力量互相拉扯的結果是，環球股市牛皮待變。

　　港股的大氣候要受到中美兩國的經濟及貨幣政策影響，但小氣候則受到下周一起的業績期左右。恒指（圖5）及國指（圖6）目前均受制於阻力綫之下，升破便好，因可看成頭肩底，否則，有再試本月低位甚至破位而下的可能。不才個人仍盼望本港兩大指數在3月破綫而上，因此，仍然認為候低吸納為佳。電郵 ︰oscarlee@hket.com