明日之「升」 新能源股

國策受惠行業︰兩會下周開幕，市場聚焦國策受惠行業，除了昨日推介的農業股外，新能源股亦可留意。

　˙先捧風電股份︰風力發電行業獲國策支持，前景佳。選股方面，包括擁有龍頭優勢的龍源電力（00916）及中國高速傳動（00658)，另可留意產銷電動車電池的天能動力（00819）。

　　新能源股中，可留意風力發電（見表1）及電動車相關股份。國策受惠股近日輪流獲市場追捧，例如本欄於本月11日推介的汽車股東風（00489）及吉利（00175），分別累升6%及10.5%（見表2）。

　　招商證券認為，國家發改委正醞釀推出《戰略性新興產業發展規劃》，相關產業包括新能源、新材料、節能環保、新醫藥和資訊產業等低碳經濟板塊。

　　從政策角度而言，新能源發展規劃、節能減排規劃、光伏上網電價政策、新能源汽車發展規劃、智能電網規劃及試點等有望在今年上半年出台，故值得憧憬。

新能源將成兩會焦點

　　國泰君安認為，低碳與新能源板塊將成為兩會期間的焦點，主要有3原因︰

　　一、低碳經濟與新能源受地方兩會熱捧。京、滬、重慶、江蘇等省市兩會成果，均以發展低碳與新能源產業作為未來工作重點。因此，即將召開的兩會，料總集各地方意見，兩會後產業政策將陸續落實。

　　二、經濟增長中的國家能源安全問題，已被提升至新高度。內地將加快能源法的立法進程，並把其列入國務院立法規劃。

　　三、產業結構調整與培育新興戰略產業步伐加速。最近國務院工作會議，重申加快經濟增長方式的轉變，節能減排與新興能源產業的戰略地位將愈加突出。

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精選新能源股︰風電前景看俏 捧龍源中傳動

　　內地新能源行業中，風電獲國策支持，前景佳。中國是全球增長較快的風力發電市場，據國際風能發展報告預測，08至2013年中國風電裝機容量年複合增長35.3%，預測2013年風電裝機容量增至54,921兆瓦（見圖1）。

　　截至08年底，中國風電裝機容量滲透率為1.5%，較部分西方國家如西班牙等為低（見表3），未來拓展空間大。

龍源盈利增長預期近一倍

　　高盛指出，中央積極推動再生能源發展，預期中國風力發電將長綫保持增長，至2020年的發電量年均複合增長率，料高達23%，較全球的16%為高。

　　選股方面，可選擁有龍頭優勢的龍源電力（00916）及中國高速傳動（00658）。

　　龍源為中國最大的風力發電企業，以中國08年風電總裝機容量計，其市佔率為24.1%（見表4），排第一。龍源積極提高風電產能，將保持盈利快速增長。麥格理預期，龍源風電裝機容量於06至2021年期間，年複合增長率達60%（見圖2），令售電量逐步提升。

　　基於內地相關政策對於風力發電場所產生的電量，會由國家電網公司全數買入，並給予發電企業作補貼，因此，在售電收入方面，亦可隨着售電量同步上升。

　　據彭博綜合預測，龍源今年盈利增長達94%（見圖3）。龍源每年在營運上獲政府補貼，08年獲補貼金額達3.252億元人民幣，佔集團溢利53%，反映龍源盈利前景，很大程度視乎政策是否繼續扶持，這也是其主要風險因素。

龍源走勢轉強惟估值不平

　　龍源另一風險因素，是估值不便宜，據彭博綜合預測，現價相當於預測2010年PE達36.4倍、EV/EBITDA（企業價值相對稅、息、折舊及攤銷前溢利）15.7倍，分別較同屬龍頭的國際同業（見表5）平均的27.1倍、10.9倍為高。

　　瑞銀給予龍源目標價11.8元；中銀國際給予目標價13.5元（見表6）。龍源近日走勢轉強，在低位營造雙底，待衝破頸綫9.58元，可跟勢買入。

中傳動裝機容量可望提升

　　中傳動主要業務是產銷風力發電齒輪傳動設備產品。公司股價近期弱勢，備受沽壓，摩通相信，這是因為：一、國家電網公司指政府擬縮減今年裝機容量預算，較去年減26%；二，國家能源局上月決定取消風電項目設備國產化率達70%以上的規定；三，全球最大風電齒輪生產商之一Moventas，上月底公布與內地東方電氣合作，進行風電設備研發，市場憂慮這將威脅中傳動的市佔率。

　　然而，摩通認為，上述消息對中傳動前景影響不大，事實上，內地近期公布的電力數據顯示，電力需求已隨着經濟回穩而向好，帶動今年電企整體盈利增長；取消風電設備國產化率70%以上的規定後，有利內地企業加強技術進步，推動風機設備技術進步；東方電氣夥拍Moventas，目前仍在研發階段，短期內不會對中傳動構成威脅。摩通指出，近期鋼價回落（見圖4），由於鋼材庫存上升（見圖5），故預期鋼價今年有下跌壓力，有助中傳動降低成本。

　　瑞銀指出，隨着美國經濟逐漸復甦，通用電氣定單料增加，中傳動管理層因此預期今年出口營業額按年增長25%，高於09年的19%增幅。

大行普遍建議買入中傳動

　　野村表示，對中傳動今年裝機容量樂觀，內地風力發電龍頭企業龍源電力將在今明年積極擴張，確認其今年內地風電需求穩定增長的看法。

　　據彭博綜合預測，中傳動今年每股盈利增長36%（見圖6）。

　　經過一輪沽壓後，中傳動昨回穩，大行普遍建議「買入」，摩通給予目標價21.5元；野村給予目標價21.6元。

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天能動力受惠產業振興

　　國務院研究落實重點產業振興規劃，支援新能源汽車，主營電力車電池的天能動力（00819）將受惠。

電動自行車銷量增長佳

　　內地傳媒早前指，安徽、河南及雲南省已上報財政部和商務部，要求電動自行車成為家電下鄉補貼產品。若相關政策獲批，電動自行車銷量增速可加快。

　　天能早前估計，今年內地電動自行車需求按年增長30%。

　　天能表示，公司已實現電動汽車動力電池商業化生產與銷售，去年產量料可用於配置超過1,000輛電動汽車。天能指，現時於電動汽車電池發展快速。同時，於安徽蕪湖2期項目於春節後全面投產，料總產量可增加15至20%。

　　鋰電池方面，由於技術突破，令成本下降40%。天能表示，其創新的電動汽車電池，有機會早於比亞迪（01211）推出。

　　據彭博綜合預測，天能今明年盈利為3.29億及4.02億元人民幣，按年增長16.4%及22.3%。若電動自行車「下鄉」落實，盈利可再提升。天能現價相當於預測2010年PE僅9.8倍。

　　去年於兩會期間，天能股價累積上升約24%。走勢上，天能股價現時於雙底頸綫附近，短綫量度升幅目標3.94元（見圖10）。部分券商亦看好天能，其中，光大證券給予目標價為4.4元。