景福PE低PB低 輕注持有鬥耐性

景福（00280）上市22年，至今仍潛水。

　　˙集團2010年預期PE 7倍，金飾股中最低。

　　˙小注耐性持有，希望有朝一日公司改組，帶來意外驚喜。

　　景福集團（00280）於1949年開業，88年3月上市。景福上市時，六福集團（00590）仍未成立，在景福掛牌後3年始創辦，97年始上市。

　　今日，景福市值3.5億元，只及六福（33.9億元）的1成。

　　■在中區出入的金融界人士，大概不會對景福感到陌生，可能當年曾經在股市偶有斬獲時，到景福買些金條或「金勞」作紀念。在上市金飾股中，景福市值卻是最小，連謝瑞麟（00417，市值4.7億元）亦不如。

　　景福由已故上一代富豪楊志雲所創辦，楊氏亦為美麗華酒店（00071）創辦人。美麗華控制權後來轉到恒基系手上，亦曾經是景福的第二大股東。現時楊志雲的第二代持有景福44.39%。

　　景福歷史60年有餘，在同類公司中歷史並非最悠久的。周生生集團（00116）於1934年創辦，比景福早了15年。周生生的市值52.7億元，是景福的15倍。

　　■景福88年以1.45元招股，89年2送1紅股後，股數一直不變，當年招股價經送股折為0.97元，現價0.81元。寒來暑往22年，當年恒生指數 2500點，至今升至2萬點以上，景福股價仍在家鄉價以下。股價不前，最大原因是公司交不出成績，業績時虧時盈，最近數年算是較佳。

　　景福當年上市，涉發行新股，亦有部分由舊股東撥售。除供公眾人士認購外，亦有部分配售予公司客戶，頗有創意。

　　今日，景福發行股數4.35億股，22年前亦是4.35億股。

　　■景福的業務是「零售、金條買賣、鑽石批發」；證券經紀；建築業務。

　　2010年（3月年結）上半年，景福營業額5.47億元，微跌2%；純利2,570萬元，跌38%。半年業績倒退，是因為各環業務皆欠理想。主業的「零售、金條買賣、鑽石批發」分部經營利潤2,548萬元，跌逾一半。證券經紀業務繼續見紅，虧損近80萬元，上年同期虧損234萬元。建築業微有虧損。

港交所是最重要資產

　　景福持有上市股票，但升值減值不在損益帳中計算，而直接在資產負債表計算。

　　2010年下半年，景福盈利估計與上半年相若，全年約5,000萬元，跌1成半。公司市值3.5億元，以估計盈利5,000萬元除之，預期PE 7倍，在金飾股中最低。

　　■景福除了金飾、金條、鑽石之外，最重要的資產就是一批港交所（00388）股票。港交所00年6月上市，證券經紀獲送股票，最初招股價3.99 元，97年258.20元（飈64倍）。假設過去1年景福所持港交所並無增減（相信如此），現時持股量應為134.1萬股，09年3月底值0.98億元，09年9月底增至1.88億元，估計景福另持有其他股票一千數百萬元。所持港交所股票增/減值，直接反映在NAV上。

　　09年9月底，景福每股帳面NAV 2.09元，現價PB 0.39倍。港交所現價較去年9月底跌7.55元，現時NAV微跌至2.07元。景福經營業務的物業，主要屬租賃物業，本身所持物業非常有限（物業連機器帳面值不逾2,000萬元），不會因地產市道強勁而得益，反而因租金上升，未來經營成本將告增加。

　　●景福物超所值，但持有需具耐性，最好有守株待兔的精神，希望有朝一日公司改組。注碼宜輕不宜重，要重亦不易，昨日成交金額僅30餘萬元，1個散戶已可將全部交投抱回來。）2010年2月23日周二）

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同場加映︰地產股有景 敲新世界

　　政府賣地，由甚麼地產公司投得，地產股的反應不同。將軍澳地皮昨日高價成交，由市值最大兼信譽良好的新鴻基地產（00016）投得，估計對地產股有利。不妨由落後、PB低兩項準則下手，揀選地產股。

　　今年以來，恒指成分股中的新世界發展（00017），跌幅14.2%，在地產股跌幅最大。恒指地產分類指數成分股有6隻，新世界是恒指成分股而非分類指數成分，莫名其妙，不知是否因為市值最小，所以不入選。

　　以PB而論，新世界PB 0.71倍，在同類股中最低，較恒指地產分類指數PB 1.16倍折讓近4成。

　　Email︰Hoche2007@gmail.com