黃偉康 - 債市不容忽視

商品的走勢，短期似乎已有了一套方案，油價在升至80美元後便會遇到壓力，而跌至70美元後，又會現支持；至於金價，就算市場不斷聲嘶力竭，認為金價快要再度上試1,200美元，結果都是事與願違，因為不少投資者仍然不接受美元強勢將會利淡黃金這個事實，同時亦不願相信去年金價突破1,200美元，是來自投機因素，而非實質因素。?

當然，如果從長線的角度去分析，我不會否定商品大王羅傑斯的看法，金價的確可以升至2,000美元，不過煩請大家留意，他定的期限是10年內，而如果全球的債務問題持續下去，我絕對相信金價可以升至2,000美元的水平，甚至不需要10年時間便可達到，可是當各國今年仍然為發債而苦苦掙扎，金價絕不可能在今年內抬頭。不過，可以肯定的是當各國找不到一個可行的方法滅財赤，最終各國之主權債將會被拋售，而令全球大部分貨幣失去價值，而屆時黃金亦會真正成為資金避難所，只是要引發這個危機需要時間引發及引爆。?

香港一直以「國際金融中心」自居，我會在前面加上「所謂」兩個字，因為一個連債券市場仍未發展得完全的金融體系實在難以稱得上為國際金融中心。亦正因為債券市場在香港的發展尚未成熟，所以不少本地投資者都會忽略債券市場的變化，可以為投資市場帶來翻天覆地的影響。?

最簡單的例子是美國，因為各銀行在釐定按揭息率時，均以10年期美國國債孳息作為基準利率，所以當國債孳息上升時，按揭息率亦會因而有調升壓力。近日美國國債孳息持續處於3.6%以上的水平，是否影響美國1月份新屋銷售年率下跌11.2%，至30.9萬伙，創1963年1月份有紀錄以來最低水平，絕對應該小心警惕。而且不只美國樓市因債息上升而受壓，英國總按揭貸款，由去年12月份的134億英鎊，跌至今年1月份的91億英鎊，跌幅為2000年2月份以來最大，同期英國10年期國債孳息卻緩緩上升，並在近日突破4厘水平，可見債息對英國樓市同時帶來影響。?

除了樓市外，債息上升，亦將會令企業貸款難度增加，近日希臘因為出現債務危機，因而帶動希臘之10年期國債孳息上升至7厘水平，結果比穆迪Baa級企業的債息還要高，因而導致部分投資者，由投資企業債，轉而至高息率的國家債券上，而如果這個因素令企業的發債集資能力持續下降，最終只會令企業的債券孳息抽升，從而令企業的集資成本上升，影響企業盈利。?

而更深層次的問題是當主權國及企業因資金需求，而繼續大量發債，可是各國政府及央行，已無法如09年般推出超寬鬆量化貨幣政策，導致銀行體系資金出現過盛的情況，反而聯儲局及英倫銀行已暫停購買國債，這代表市場對於國債的消化能力正在下降。在供應持續上升及需求持續下降的情況下，最終只會引發主權債及企業債孳息同時上升，形成惡性循環。?

而更嚴重的問題是債券孳息上升，不單會影響企業之盈利，亦會影響各國的借貸成本，同時影響各國滅赤的步伐，同時可能引發更多國家出現財赤問題。所以債券危機，將會成為今明兩年金融市場的一大隱憂。(筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)