順誠價低值得買 旗下美國上市公司連升8日

˙順誠控股（00531）金融海嘯前市值129億元，現已蒸發至32.3億元。

　　˙順誠有發盈喜可能。

　　˙財政寬裕，淨現金逾15億元在手。

　　「傢俬股」順誠控股，06年最高市值129億元，07年底曾發行新股收購資產，遇上金融海嘯來淹，股價由4.72元跌至現價1.06元，蒸發78%，市值只餘32.3億元。

　　順誠05年11月以2.75元招股，掛牌4年半潛水61%，具復甦概念，不妨輕注來買入。

　　■順誠廠房設於中國東莞及嘉善，以本身的品牌Universal Furniture與Legacy Classic，生產中高價家居傢俬，在美國批發市場推廣銷售，05年11月上市，集資12.65億元，07年底發行新股向主席購入美國上市公司 Furniture Brands（美︰FBN，市值20.8億港元）13.2%權益，在該公司的持股量增至14.9%。

　　■08年（12月年結），海嘯年，順誠營業額36.21億元（帳目原為美元，概折港幣），虧損1.43億元，大遜07年的盈利4.22億元。08年見紅，除因主業受海嘯影響外，重重一擊是「可供出售投資減值虧損」高達4.60億元。

　　09年上半年，全球傢俬業仍受金融海嘯影響，順誠營業額13.77億元，按年減少18%；順誠在08年10月，以6,095萬元收購英國當時進行破產管理的同業Willis Gambier，該公司為順誠帶來營業額。半年純利1.26億元，按年減少16%。

　　09年下半年，情況料較上半年為佳，亦料無08年「可供出售投資減值」嚴重虧損，全年盈利預測3.50億元，EPS 0.115元，遠勝08年虧損1.43億元及每股見紅0.05元。

　　順誠09年全年業績，按照往年習慣，將於4月8日前後宣布。在此之前，有發盈喜可能。

　　順誠現價1.06元，預期PE 9.2倍。

留意Home Depot成績表

　　■美國Home Depot（美︰HD，市值高達4,000億港元，相等於和記黃埔（00013）的1.7倍），昨晚宣布業績。該公司業務是銷售家居建材，反映美國房屋市道及經濟，有指標作用。彭博綜合證券商預測，Home Depot預期PE 19.3倍（按過去12個月盈利計算，則為19.1倍）。

　　Home Depot成績表及股價反應若然理想，買入順誠股票的理由更加充分。

　　Home Depot成績表若然失色及股價下跌，順誠亦未必會有壞的反應，理由是順誠現價已低，對不利新聞應已有一定的免疫力。

PB 0.79倍

　　■09年6月底，順誠每股帳面NAV 1.34元，PB僅0.79倍。順誠持有近15%的美國Furniture Brands，PB為1.01倍；本港掛牌傢俬股皇朝傢俬（01198，市值8.6億元），PB是1.15倍。Furniture Brands與皇朝傢俬，盈利能力俱不如順誠，順誠理應享有高PB。

　　■順誠財政條件充裕，去年6月底手上淨現金高達15.1億元，折合每股淨現金0.47元，相等於股價的44%。

　　■順誠74.48%由公司主席郭山輝持有。基金股東中，OZ管理持股量在5%以上，本月12日減持至4.96%，當時尚餘1.513億股。順誠股價近期偏軟，未知是否與OZ管理投降有關。

　　■順誠是最大股東的美國Furniture Brands，股價逆市升8日（4.09美元至前晚5.51美元），升幅35%；美國Home Depot近日股價亦創08年5月高位，道指則仍較當時低逾2600點）。兩隻反映美國家庭消費的股份強勁，有一定implications。

　　●順誠5個月前最高價1.69元，重見此價，非無可能。（2010年2月24日周三）

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同場加映︰忠旺短綫博賺31%

　　中國忠旺（01333）去年5月初以7元招股上市，最高價11.30元，市值高達611億元。一場帳目「外部局限」風波，令股價變化如同過山車。現價6.02元，幾乎只較最高價跌剩一半，並已潛水14%。

　　忠旺是鋁型材生產商，在中國及亞洲排名第一，在全球排名第三。產品用於地鐵、輕鐵、火車貨運、貨車、汽車、飛機、船舶、電力傳輸設備，可說生意不愁，大大受惠於內地經濟強勁增長。09年（12月年結）首三季盈利23.95億元人民幣，已較08年全年（19.10億元人民幣）高出25%，預期PE只有 8.4倍。

　　忠旺是龍頭、PE低、財政佳（09年6月中期結算淨現金62.04億元人民幣），若非「外部局限」風波，股價不可能如此偏低。

大摩看得最高

　　去年12月發生虛報資料風波後，大行今年1及2月出報告者有滙豐（1月21日，看9.50元）、大摩（2月9日，看11元）、瑞銀（2月10日，看7.50元）。

　　風波一旦過去，影響淡化之後，股價跟隨基本條件。以忠旺的條件，PE值11倍不為過，折合7.90元，略低於上月初裂口上升價位，亦只高出招股價13%而已。現價上車，短綫有機會賺31%。

　　Email︰Hoche2007@gmail.com