黃偉康 - 內銀股三大風險

上證綜合指數昨日未能承接外圍股市高開，虎年第一個交易日便開出黑盤，印象中好像只有內地股市表現如此不濟，可是在人行春節假期前上調存款準備金比率，以及銀監會在周末期間，發布《流動資金貸款管理暫行辦法》和《個人貸款管理暫行辦法》，明確規定企業及個人貸款之發行及用途，雙管齊下嚴控流動資金的增長，內地股市虎年第一個交易日不大跌已算萬幸，要求實在不應太高。?

人行及銀監會今年嚴控流動性過強的問題，已非新的話題，可是基於內地市場的獨特性，由政策推行至真正產生效應，一般都要經歷市場不相信、猜疑，再而是開始相信，到產生恐慌等多個階段，所以收緊市場流動性對內地股市帶來的震盪，仍會持續一段長時間，直至新增貸款的數字顯著回落，同時資產價格的波動性有所下降，屆時人行及銀監會之行動，才可稱得上取得成效。?

不過對於內銀股而言，人行及銀監會之行動，所帶來的負面影響只是杯水車薪，因為內銀股今年要面對的風險至少有三點，收緊銀根只是其一，壞帳率上升，以及龐大的集資壓力對內銀股的壓力，反而更大。?

先談集資問題，招商銀行(3968)在去年8月已定下集資計劃，希望透過供股集資180億至220億元人民幣，不過花了近半年的時間，在近日才委任承銷商，但願不是因為反應太差，而導致花這麼長時間籌備整個供股活動。?

不過如果我是承銷商，亦會花多一點時間去與招行「討價還價」，因為除了招行之外，中國銀行(3988)及交通銀行(3328)亦相繼公布集資計劃，其中中行今年內便可能發行最多138億新股，集資金額超過500億元；而早前英國《金融時報》則引述消息指，交行將會在中、港兩地同步供股，集資超過300億元，以現有之消息及數據計算，三家銀行的集資額便超過1,000億元，在投資市場的流動性持續受壓下，港股是否有足夠的能力，消化內銀股如此龐大的集資金額？?

而且，投資者不要忘記，雖然建設銀行(939)及工商銀行(1398)之集資壓力，不及以上三家銀行高，可是面對新巴塞爾資本協定，建行及工行又或中信銀行(998)都有強化資本的需要，尤其是銀監會正逐步收緊次級債於內銀股的資本角色，所以今年內銀股在本地股票市場發行新股集資的金額，預期將會高達1,500億元，在供應大量增加下，內銀股的壓力又怎能在短期內化解？?

至於壞帳具有上升壓力的問題，其實對內銀股之影響更為深遠，而且由於市場並不重視有關問題，所以成為投資內銀股的最大風險。市場對於壞帳問題之忽略，很大原因是於去年大量放貸下，內銀股的壞帳率不升反跌，因而令市場的戒心下降，可是當內地持續收緊貸款，貨幣政策由鬆變緊下，今年才是各內銀股壞帳率真正考驗的一年。正如評級機構惠譽國際早前表示，去年內地貸款增長達32%，今年料再增加20%，兩年內內地銀行貸款增長超過50%，而由於內銀股風險控制較弱，加上透明度較低，這可能令內銀股的問題貸款比率被低估。?

在種種因素影響下，我真的希望大家正視內銀股的投資風險，不要輕言「趁低吸納」。另外，前日在《人民日報》看到一篇名為「領導幹部當戒『三小』」的文章，正好反映出內地人事上的風險問題，亦是不少投資者忽略投資中資股的風險因素，不過由於政治問題較為敏感，大家可到《人民網》查看有關文章，好好消化箇中的道理。(筆者為經濟評論員，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)