中環對冲：金價暫未出現泡沫

在金融海嘯期間，美元及黃金成了資金避難所。隨着海嘯退去，黃金又成為投資者追捧的對象，主要是因為大家對各國央行大幅印鈔票有所擔憂，擔心在銀紙氾濫下，日後通脹會大舉重臨。最近，歐豬五國的主權債務危機浮現，有投資者及投行認為，這個風波只是日後英鎊及美元危機的序幕。筆者也認同，當下一次金融危機爆發時，很大機會是由主權信貸風險主導。那時候，美元也很大機會不再是資金避難所，剩下來的只有黃金。其實，金價已經跑贏環球主要股巿（包括美股及港股）多年，近年越來越多人以黃金作為對冲通脹的投資工具，因此有不少投資者擔心黃金泡沫正在慢慢形成，著名對冲基金經理索羅斯亦曾明言，他認為黃金已有泡沫成份。不過，翻看他旗下基金在 09年第 4季的買賣活動，可見他正在大手增持黃金，所以他以上的一番話有點言不由衷。

在日常生活中，筆者亦問過很多身旁朋友（包括專業基金經理、資深經紀及一般市民），雖然大部份人都知道及意識到黃金抗通脹的能力，但實實在在用真金白銀來買黃金的人只佔了小部份，這跟 00年科網熱潮及 07年全民皆股的情況相差甚遠，所以筆者認為黃金離泡沫還有一段時間。要參與金價上升最簡單的方法是直接買實金，不過儲存及交易比較麻煩。投資者亦可考慮在交易所買黃金 ETF（ 2840），風險胃納較高的投資者可以用黃金期貨作高槓桿的投機。從專業投資者的角度來看，有時候會嫌黃金在短期內升幅不大，所以也會用期權策略來提高收入。這主要是出售短期黃金認沽期權，賺取期權溢價。如果金價下跌，專業投資者不介意在既定的價位接黃金作長線投資；如果金價短期內只是有波幅而沒有升幅，那這風險溢價便能袋袋平安。楊延德　中環資產投資有限公司董事作者或相關人士持有上述投資工具mailto:yeunga@cai-fund.com