買定青啤等反彈 今年盛事多 啤酒消費增

恒指本周累升3.59%，要擺脫調整，須確認突破21000阻力。

　˙大地回春，啤酒消費旺季將至，建議候低買定青啤（00168）。

　˙內需股被看高一綫，華創（00291）優質可取。

　　內地股跌，輪到港股升，恒指昨收報20608，升209點，成交額549億元。技術上，恒指穩守19400之上，略為偏好，但短期尚須審慎確認突破21000阻力位。

　　年初以來，大市反覆了近兩個月，寄望滙豐（00005）下周一業績，能為港股打開缺口。大市方向待明朗，個股出擊而言，應該趁大地回春，開始留意啤酒股。

青啤品牌效應有助銷售

　　今年又有四年一度的世界杯賽事，內地又搞世界博覽會，有關盛事料刺激內地啤酒消費。2010年世界經濟增長預計緩慢，啤酒生產主要原料大麥和主要包裝材料鋁的價格大幅上漲的可能性小，主要原料和主要包裝材料價格穩定有利於啤酒業生產經營活動持續穩定發展，也有利於啤酒業優化產品結構。加上過去內地啤酒業經整合議價能力提升不少，在內地溫和的通脹下，啤酒商有力上調售價，整體啤酒業趨勢健康發展。龍頭必選青島啤酒，集團本月已發盈喜，預期去年淨利潤按年增長75%至85%，淨利潤上升主因開拓內地市場，推進品牌整合和產品結構優化及提升；同時加強工廠管理，努力降低成本所致。這也是今年以來，青啤大力開拓內地市場，全面推進「1+3品牌」（青島啤酒和山水啤酒、嶗山啤酒、漢斯啤酒）的整合和結構優化工作的結果。

　　一年過去，預期青啤 2010年度的盈利增長雖不及09年度，但也維持到雙位數字的增長。按彭博綜合預測，截至2009年12月底止青啤每股盈利達人民幣0.943元，而截至 2010年12月底止，每股盈利料達人民幣1.14元，增長21%。現價37元計算，預測PE約28.5倍，在內需股中算是高，但市場公認青啤之品牌值錢，除非在非常股災時期，不然，股價往往存在高溢價，不容易改變。

　　集團品牌一直為行業龍頭，知名度、商譽均高。瑞信剛發表報告，在全球不同發展階段的不同行業，選出27隻「明日偉大品牌」，認為獲選品牌將在未來3至5年顯著跑贏大市，青啤榜上有名。二來，集團的產品結構以中高端為主，銷量佔比50%以上，其他同業是以中低端為主，佔其銷量的70%以上，同時青啤噸酒價格達到平均3,000元左右/噸，主品牌青島啤酒超過4,000元 /噸，其他企業在2,000元/噸左右，加上利潤等質量性指標優於同行，支持股價存在高溢價。

35元低吸上望43至44元

　　探索集團未來的戰略布局，預計在華北地區，山東市場佔有率達到50%；在西北地區，以陝西為主，目前該地區佔有率已達到70%以上，這些是其傳統的主戰場。在銷量方面，目前國內啤酒行業前四家規模最大企業為華潤雪花、青啤、英博及燕京。其實四家銷量相近，要拉闊與對手的距離，相信要進行併購，留意業績後會否有未來計劃的發布。

　　配合走勢圖分析，青啤近月跌勢止跌回穩，建議小注近150天綫35元低吸（2月大市危急，青啤未有失守過此綫），失守32元止蝕，上望回試43至44元。

華創歸類內需股享高估值

　　論到青啤競爭對手之一的華潤雪花，經營者華創，據資料示，純淨水飲料業務及啤酒業的盈利佔09年上半年度該集團的28%，為集團盈利重大來源之一。華創近年極真轉型成功，集中潛力最大的消費品業務發展，市場亦得到正面回應，給予高溢價，其PE水平高於北控（00392）及上實（00363）。

　　引述麥格理1月尾時報告指出，該行喜歡華創超市業務，可發揮對冲通脹作用，以及預期核心業務——飲料及超市今年可穩定增長，維持「跑贏大市」評級，目標價由28.6元升至31.8元。去年10月份，集團出售非核心項目，向母公司收購75間於中國內地華北、西北、東北及中原地區以「華潤萬家」名義經營之超市，以及集團持51%權益之附屬公司華潤雪花啤酒向華潤集團收購位於山東省之一間啤酒廠。同年12月，集團又以38.8億元悉售Glory Raise 51%權益連1,801萬元股東貸款予思捷環球（00330），預期出售收益約32億元。現今手頭現金充裕，相信今年續積極做大超市及啤酒這兩項業務，本月集團就收購位於安徽省合肥市盧陽區之土地，計劃興建一座四層建築物，以經營一間大型綜合超市。

　　據彭博綜合預測，截至09年12月底止，華創每股盈利為0.90元，2010年度每股盈利為0.93元。配合走勢分析，上月股價於近30元形成小型密集阻力區而回，目前整固為主，24元支持料不俗，建議25元收集，今年若有進一步的擴展內需業務計劃，不排除股價獲提振衝破30元，挑戰07年高位密集區近33元，昨收報27.4元。

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