麥格理︰招商局得益於出口復甦

跑贏大市

　　˙麥格理5月31日發表研究報告，給予招商局國際（00144）「跑贏大市」評級，目標價由21元上調至31元。招商局昨收24.3元，升1.04%，距離目標價尚有27.6%上升空間。

　　˙麥格理表示，以招商局現時港口投資組合來看，將可受惠於出口復甦，其位於珠江及長江三角洲區域的港口，約佔內地於2009年度約40%出口量。該行估計內地出口復甦將可持續，建基於北美及亞洲區的出口量回升，相信招商局旗下港口的集裝箱吞吐量，於今年可按年增長12.5%。

　　˙麥格理指出，招商局持有約26.5%權益的上港集團，今年首季純利按年增長39%，而收入則按年增長18%。該行料其旗下港口營運槓桿效益較高，相信招商局有能力維持未計息、稅項、折舊及攤銷前（EBITDA）盈利率。

　　˙麥格理認為，招商局仍是該行於內地港口股中首選，相信在全球集裝箱貿易復甦中，可享較高營運槓桿效益，加上良好資產管理，料可擁有較佳的定價能力。另以其未來三年每股盈利複合年增長為17%計，現價約為2010年預期PE 18.5倍，雖較其同業中遠太平洋（01199）有43%溢價，但基於對旗下港口資產管理及營運控制能力更強，故認為估值合理。