李國慶 - 加息欠條件 短綫博反彈

虎年伊始，港股小苦。上周五，受到美聯儲局上調貼現率的影響，恒指大跌528點，20000關得而復失，幸而守在19800之上。不才認為，市場人士對於美國「加息」反應過敏，港股短綫可以博反彈，中綫維持候低分段「擇肥而噬」。

　　不才重申觀點：美國沒有條件加息（聯邦基金利率），理由是美國失業率高企，及美國通脹偏低。不才認為，伯南克連任後的首要政治任務，是協助總統奧巴馬（利用貨幣政策）創造職位，第二任務才是退市，而退市的具體措施，主要落在收水，亦即收回過多的流動性，而非加息（聯邦基金利率）。

聯儲局：今年失業率至少9.5%

　　美國1月份失業率雖然由去年12月份的10.0%，降至9.7%，不過，聯儲局上周剛剛公布的經濟預測，估計今年美國失業率的下限，由9.3%上調至 9.5%。換言之，聯儲局沒有被1月份失業率急降0.3個百分點的利好數據影響，而做出樂觀的推測，而是維持其一貫保守的預測：美國經濟及職位將會緩慢地增長。

　　另一方面，美國通脹仍然低迷，最近公布的1月份CPI按月微增0.2%，撇除能源及食品的核心CPI更按月下跌0.1%，是自1982年以來首次下跌。年率方面，1月CPI升2.6%，較去年12月的2.7%下降0.1個百分點，1月核心CPI僅上升1.6%。

核心通脹仍然低迷

　　根據泰勒法則推算，美國失業率9.7%及核心平減物價指數（約為1.5%），聯邦基金利率應該是-1.45厘，即使我們以最新公布核心CPI取代核心平減物價指數，聯邦基金利率亦只不過微升至-1.35厘。事實上，除非失業率降至9%之下，與此同時，核心通脹升至2%以上，否則聯邦基金利率仍然應該是負數，沒有條件調升。

　　全世界最想美國有條件可以加息之人，是奧巴馬，因為到了美國可以加息之時，失業率必定已經大降，連任的機會亦大增。奧巴馬首份國情咨文大談谷就業，伯南克剛連任，聯儲局的首要任務亦是谷就業。

聯儲局：並非改變貨幣政策訊號

　　紐約聯邦儲備銀行行長（公開市場委員會中當然成員，擁有制定貨幣政策投票權）杜利（William Dudley）表示，上調貼現率是央行結束緊急流動性支援的最後一着，但並不是改變貨幣政策的訊號。根據03至07年「正常時間」的經驗，貼現率應該高於聯邦基金利率1厘。現時調升貼現率至0.75厘，與0至0.25厘的聯邦基金利率差距，仍然不足1厘，因此，不才估計未來仍會上調貼現率，但正如杜利所言，這不是改變貨幣政策的訊號。

　　不少戰友擔心美國加貼現率後，很快會加聯邦基金利率，不過，聯儲局已經重申，事實不是如此，而美國的數據亦顯示，美國沒有提前加息的條件。因此，不才在上周六已經刊出題為「反應過敏盼反彈」之文，現時只是重申短綫博得過的看法。

短炒德昌中國無線

　　短綫博反彈，當然是順勢買上升股的贏面較高，注碼則宜小，約一成資金。上周五，同文林瑞芬及余少文分別推薦德昌（00179）及中國無線（02369），均能逆市上升，殊不容易。大市短期一旦回升，此兩股走勢必定理想，可以作為短炒之選。林瑞芬估計，德昌上望4.6至4.7元；余少文估計，中國無線上望3元。兩股現價均有15%以上的潛在升幅，短炒，可以了。

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