A股大幅調整浮現機遇 政策有保有壓有改革

˙中、港兩地股市5月份跌幅拉近，前者經4、5月深調後，6月再大跌壓力料紓緩。

　˙港股6月交投料偏淡靜。

　˙中央對行業維持「有保有壓有改革」仍為大趨勢，大調整過後淘金可沿此思路選股。

　　相對於內地股市，港股5月表現已比較佳，上證綜合指數繼4月急挫7.67%之後，5月再挫9.7%，恒指及國指大跌6.36%及5.64%（見表）。

　　港股經過5月份資金大逃亡後，果真應驗了「5 窮市況」，維持早前看法，6月市況料較5月改善，但不似是大幅改善那一種，跌幅少於5月已算佳。

6月交投料偏淡靜

　　基金受歐元區主權債務危機而減持港股，信息獲野村資金流向報告證實，截至上周三（5月26日）止一周，港股基金走資3.31億美元，是近兩年走資最多的一周；中國相關基金走資僅2,800萬美元。既然選擇了逃亡，相信相關基金不會急於一時又衝番落去股市，預期港股6月交投將偏於淡靜為主。觀察歐洲情況，以及內地經濟及貨幣政策，處身淡靜市況之中，散戶難有大作為，最主要考耐性，等風雨確認過去迎來驕陽。

歐洲問題仍不時擾攘

　　歐元仍在淡鱷操控中飄搖，上周淡鱷又借評級機構惠譽把口，將西班牙的信貸評級降低一級，由「AAA」降至「AA+」。惠譽指西班牙政府的緊縮措施，會影響經濟復甦。然而，早在惠譽之前，另一評級機構標準普爾已在上月調低西班牙的信貸評級，由「AA+」降至「AA」，前景展望負面。此外，惠譽是全球三大信貸評級機構中，規模最細，歷史最短，牙力一般，未對上周五歐元及歐洲股市帶來深度打擊。執筆時，雖見歐元仍在相對低位掙扎，但淡鱷司馬昭之心路人皆知，相信離技窮之日不遠。

　　G20財長與央行行長會議已定於6月4日至5日於韓國舉行，寄望能達成制定政策約束金融市場壞孩子，免金融市場動盪影響經濟發展。歐洲央行總裁特里謝表示，不再容忍歐元區缺乏財政預算紀律的行為，各歐盟國政府是時候共同行動，將財政赤字邁向「滅赤」之路，長遠計應是正面，短綫則視乎市場怎樣演繹。

官方喉舌多次挺市

　　據美國聯邦儲備委員會（簡稱Fed）高級官員Charles Evans周一表示，美國經濟正在穩步復甦，但較低的通貨膨脹率，意味着Fed應在較長時間內維持極低的利率水平。聽完這番講話，短期少一重擔心美股會再深調。

　　回說內地股市，於5月份最後一個交易日仍明顯下滑，是想衰到貼地後再於6月作釜底抽薪式反彈？還是真的無運行？官報《人民日報》自5月初以來，多番刊文剖析，指A股跌勢不休是缺乏信心的表現，非與宏觀經濟有關，相信過分的背馳，最終會有修正一日。說真的，中國人的投機性確實很強，炒風靠資金推動，二來靠信心。年初至今股市不旺樓市旺，反映資金炒樓為主，到樓市有調控措施遏抑，市場又見資金湧向炒農產品，迫發改委急出招應對，以避免通脹壓力升溫。這啟示市場確有充裕流動性資金在活動，只是未有足夠誘因回流股市而已。

　　中國人民大學金融與證券研究所所長、著名經濟學家吳曉求接受內地傳媒訪問對股市不振有此見解，五大原因導致上半年內地股市下跌，包括投資者對整個宏觀經濟政策轉向的擔憂或者預期；國際市場愈來愈模糊、愈來愈不確定性令投資者擔憂；對大規模的融資感不安；部分行業的政策變動；像股指期貨這類產品推出來，在一定程度上可能加速了市場的下跌。惟吳曉求表示，下半年還是有一些積極的因素會出現。一來市場已大幅下調，一些不確定性、一些泡沫化的東西已經得到了有效的釋放。二來，中國的經濟基礎還是好的，三來，預期宏觀經濟政策不會出現大的轉向，依早前人民大學金融與證券研究所專門發布了一個報告，針對2010年市場整體走勢的報告提出，2010年中國市場指數變動幅度是2400至4100，現已近底綫，呼籲股民不要太悲觀。筆者頗認同相關觀點，分注低吸內地股指ETF作中綫較穩妥。

　　摩根士丹利發表了一份研究報告，就中國銀行已獲中證監批准，發行400億元（人民幣．下同）的A股可轉換公司債券消息公布後，A股昨上升2%，收報人民幣4.09元，市場對內銀股之融資消息不像以前恐懼。作為股指重磅類的內銀股，走勢趨穩，那A股築中期底可期。

解讀發改委2010年報告

　　事實上，從國務院同意發展改革委《關於2010年深化經濟體制改革重點工作的意見》報告顯示，就各行業的發展仍保持「有保有壓有改革」步伐，非一刀切力壓增長。「所保」如食水業、環保業、農業、再生能源業、電訊業等。如報告提出，全面推行城市污水、垃圾及醫療廢物等處理收費制度，研究建立危險廢物處理保證金制度。「所壓」是房地產業，會逐步推進房產稅改革的，內房股仍然充滿不明朗因素困擾。「所改革」是計劃今年推資源稅改革方案、繼續完善成品油價格形成機制、推行居民用電階梯價格制度，健全可再生能源發電定價和費用分攤機制、逐步理順天然氣與可替代能源的訂價、穩步推進水價改革。相關改革，料對上游天然氣產銷股份、再生能源股份、污水處理股份有利好作用，可作低吸之選。

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