李國慶 - 人仔升值有利遏通脹

熱錢在周一流入香港，令到港滙指數跌破7.76，不過，昨日美滙指數（圖1）回升，港滙亦順勢回軟，大致徘徊於7.76區。雖然港股昨日稍稍回軟，但整體上仍處於2個月來高位附近，在熱錢戀港的情況下，港股縱有調整，估計亦不多，估計可守在上升裂口底部之上。

　　熱錢突然流入亞太區，特別是香港，相信與環球資金估計人民幣有機會升值有關。過去一年半，「人仔」拒絕升值，基本上緊盯着美元滙價，這樣做對出口有利，亦即是保住製造業，保住職位。

　　然而，自去年12月出口同比增長由負轉正後，內地恢復過去三頭馬車拉動經濟增長的局面。當局的考慮，開始由保增長、保就業，轉為防止經濟過熱及防止通脹升溫。此時此刻，人民幣如果仍然採取緊盯美元拒絕升值的策略，可能會出現入口型通脹。因此，內地將於今年之內，稍稍容許人民幣升值，這樣對控制通脹，或者說管理好通脹預期，更為有利。

　　我們經常談到貨幣政策，其實，滙價高低亦是貨幣政策。稍稍容許人民幣升值，對於入口商而言，等同增加貨幣供應，對於出口商而言，則等同減少貨幣供應。因此，管理滙價的起跌，實際上亦是管理貨幣供應的一種手法。

　　人民幣不會立即升值，因為目前出口形勢仍有暗湧。不過，人民幣會在出口形勢進一步好轉，而入口通脹升溫時，進行調整。今年內地仍需要大量輸入礦材及能源，礦鐵石過去幾年漲幅驚人，油價今年較去年亦上漲超過五成。如果緊盯美元不漲，則首當其衝的是PPI，6個月後將傳導至CPI。這樣的話，不利於溫總決心控制今年CPI在3%之內。

　　收水、上調存款準備金率、加息，以至容許人民幣升值這些貨幣政策，相信都會在今年之內出台，前兩者已經在執行當中，後兩者今年實現的機會頗大。投資者最關心的是，如果加息及容許人民幣升值，有哪些股份會受惠。

　　一般情況下，加息將有利內銀股的息率擴闊，此外，擁有大量現金，或者靠收息賺取回報的公司，如內地保險股，都會受惠。至於人民幣升值，對於高外債而賺取人民幣為主的公司，如航空股有利。此外，人民幣升值，亦對所有賺取人民幣為主，但以港元報價的H股有利。