麥萃才 - 內地與香港通脹

內地2月份的數據顯示，通脹有加劇的情況。2月份消費物價指數（CPI）升2.7%，超出了市場的預期。而1月份的CPI上升幅度，也只有 1.5%，單月升1.2%。使人擔心內地通脹會升溫。

　　現時內地1年期存款利率是2.25%，那麼以2月份通脹與存款利率比較，便出現了負利率的問題。而這是15個月以來，首次出現這問題。而市場預期內地很快會進入加息的周期，最快在第二季便開始。所以消息一出之後，內地股市即受到影響，內銀股及內房股偏軟。

　　為何2月份內地通脹會急劇上升？季節性影響是其中一個考慮，因為春節的關係，傳統上物價的升幅會較高。而氣候的因素，亦會有影響，特別是食品價格。不同國家的CPI構成也會有所分別，因為CPI的計算是按當地家庭消費模式而估算的。

食品價格令內地 CPI超預期

　　內地CPI的統計，是在內地31個省市、自治區及直轄市中，抽取近13萬戶城鄉居民家庭，按他們的消費習慣而統計出來的。其中城鎮近6萬戶，農村近7萬戶的樣本，再把他們的消費分為8大類來計算，當中包括（1）食品、（2）煙酒及用品、（3）衣着、（4）家庭設備用品及維修服務、（5）醫療保健及個人用品、（6）交通及通訊、（7）娛樂教育文化用品及服務、（8）居住。

　　不同的國家，會有不同的國情，內地城鄉居民的收入未能追上已發展國家的水平，所以家庭支出之中，食品佔的比例相當之重，而2月份通脹升幅之所以超出預期，是因為食品方面升幅有6%。在 2008年初，內地通脹也有類似情況，那年因為豬肉價格飛漲，導致CPI升至8%以上。而今年糧食價格也有類似的情況，錄得不同程度的升幅。

加息預期令內銀內房股受壓

　　通脹上升，增加了加息的可能，直接的影響，就是息口敏感股份，香港上市的股份，以內銀股及內房股的反應最大。而控制內地樓價，也是今年內地政府的工作重點，而過去樓價飛升，已造成一定的民怨。雖然內地樓價上升，但樓價是不納入CPI的統計之中，這是因為物業有投資保值的用途，加上牽涉金額龐大之餘，使用的年期更可達數十年，所以按照國際慣例，也不把它包括在內，反而租金便納入CPI的計算。

港或現輸入性通脹

　　香港有不少民生物品是從內地輸入的，假如內地通脹嚴重，香港通脹一定受到影響。1月份香港通脹率為1%，尚算溫和，但比去年的通縮，已有很大分別。而佔通脹計算比重最大的，就是租金支出，比重近二成半以上，其次是外出用膳費用，比重近二成。內地食品價格上升，加上酒樓食肆的租金上調，也會增加外出用膳的費用。結果會反映在香港通脹率之上。

　　香港不能隨便加息去對抗通脹，因為港元與美元掛鈎的關係，香港息口要跟美息；但在通脹方面，就跟着內地走，如果今年人民幣升值，加上內地通脹升溫，那麼香港承受入口通脹壓力可以很大，對於投資者及市民而言，便要看清形勢，應付通脹。