中交建設，Buy 董事長開口 信心十足

˙09年國指上升62%，中交建設（01800）跌22%，跑輸國指84個百分點。

　˙集團去年增長逾20%，董事長周紀昌預期今年會優於去年。

　˙中交建設盈利不比其他高估值國企遜色，集團且有回歸A股掛牌可能，現價值得追落後。

　　中交建設董事長周紀昌，周末在北京表示，公司去年業務增長20%以上，今年會優於去年；國內今年固定資產維持相當高的水平，增長達20%。

　　中交建設現價7.43元，較去年6月高位11.50元低35%，Buy！

　　■09年全年，國企指數上升62%，最死火的是中交建設，跌22%，跑輸國指84個百分點。

　　落後而估值低的股份，不會長期落後，有時會有出人意表變化。「上車落車」今年1月6日推介中交建設，即日內由7.36元跳上8.43元，升幅達14.5%。今年以來，中交建設股價無升跌，跑贏國指（期內跌4.6%），估計今年將大大跑贏國指，收復去年部分失地。

　　美國有人研究過，某一年落後大市的指數成分股，第二年往往有良好表現，本港情況亦相同。玖龍紙業（02689）、理文造紙（02314）、富士康（02038）等，08年跌幅驚人，09年彈升幅度亦驚人，中交建設今年不宜看扁。

　　■09年（12月年結）上半年，中交建設營業額968.40億元（人民幣．下同），增28%；純利30.25億元，半年EPS 0.204元，同增38%。這張成績表，不比高估值（高PE）國企成績表遜色。

　　中交建設的母公司「中國交通建設集團」，是中國業內的龍頭。中交建設業務分4大類︰基建建設、基建設計、疏浚及裝備製造。集團有50餘年歷史，在每一類業務中都屬業內阿一。09年上半年，基建建設營業額677.07億元，佔最大一環，急升38%；尚未完成合約高達3,016.8億元，較08年底增加 13.6%。

預期PE13倍

　　09年全年盈利預測74.10億元，EPS 0.50元（0.57港元），同增22%。現價7.43元，往績PE 15.9倍，預期13.0倍。2010年，預測盈利再升17%，PE進一步降至11.1倍。

　　07年5月，中交建設最高價25.40元，當時最高PE 55倍。以如此PE購入中交建設股份，當然哀哉。

　　■09年6月底，中交建設每股帳面NAV 3.168元（3.60港元），現價PB 2.06倍。07年最瘋狂時期，PB最高7.34倍。

　　■09年6月底，中交建設手上現金257.5億元，銀行借貸658.6億元，淨借貸401.1億元，淨借貸比率69%。大股東有國資委背景，借貸情況不必擔心。

　　以中交建設的背景及條件，可能會是優先回歸A股市場的企業，這是中長遠潛在刺激股價的利好因素。

　　●中交建設價殘值得追落後，中途站9元，中綫目標價10.60元，上升空間43%。（2010年3月10日周三）

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同場加映︰輕注投機買保華

　　保華集團（00498）2010年（3月年結）上半年，營業額20.68億元，按年下跌26%。半年純利1.16億元，急增56%；半年EPS 2.9仙，升幅38%。

　　保華主業是在江蘇省若干海域擁有海口、基建與物流，填海中計劃視作發展中物業，依例重估，增值列作盈利。上半年投資物業增值3.65億元，高於去年同期的3.20億元。

PB 0.42倍

　　按往績計，保華PE 9.7倍。按上半年EPS進度能夠維持計，PE降至7.0倍。以保華的盈利質素，不能享有較高的PE。

　　較可取的，可能是PB。09年9月底每股帳面NAV 0.91元，現價0.38元，PB僅0.42倍。輕注投機買入，以去年12月高價0.49元做目標價，博29%回報。

　　Email︰Hoche2007@gmail.com