李國慶 - 小氣候看業績 大氣候看經濟

踏入3月份，港股正式進入業績公布期，這只是小氣候。大氣候仍要看中美經濟及貨幣政策。2月待變後，不才盼望3月大小氣候能夠變好，港股向上突破20800阻力區，挑戰22000區。

　　本月要注意的大氣候，首先是本周開始的「兩會」，內地宏觀政策有沒有改變，其次是歐豬及英吉利的信貸危機，然後是本周五公布的2月份美國就業數據，本月中內地公布的2月新增貸款及通脹數據。此外，過去兩個月的12日收市後，內地均公布上調存款準備金率，本月12日前後，將成為敏感的時刻。

　　機構投資者着眼於未來，而非過去。去年的業績是好是壞，大致上已在股價上反映，不少業績優良的公司，由於股價已大升，即使公布出一份亮麗的業績，股價卻可能不升反跌。如果管理層無法給出今年盈利保持強勁增長的指引，好業績換來的往往是獲利回吐沽壓。以上周公布業績的安踏（02020）為例，增長四成，但業績後股價卻不升反跌，原因就是分析員估計，公司今年盈利增長放緩。

往績多反映 前景更重要

　　從小氣候看，今天收市後公布業績的滙豐（00005）及恒生（00011），有助決定恒指能否突破近期20800區的阻力綫（頭肩底頸綫），擺脫牛皮上落的局面。不過，去年業績大致上已在股價中反映，機構投資者更為關心的是，管理層將會怎樣看待目前以至未來的前景，指出未來盈利增長點，並且向分析員給出一個盈利指引。

　　如果說短綫小氣候要看滙豐的話，則長綫大氣候，仍離不開中美經濟好壞，及其貨幣政策。雖然美國去年第4季GDP向上修訂至增長5.9%，但這已是歷史數據，已反映在股價之上。市場更關心的是，今年美國的經濟很大可能放緩，失業率可能由現時9.7%反彈。

美失業率高企 消費意欲下降

　　美國長時間高失業率，導致不少家庭無力消費。有工作的家庭，又在努力減債，亦導致消費能力減少。加上政府的財政政策（例如資助換車）效力又用得八八九九。三股力量打擊之下，美國的消費有下滑的迹象。內部消費佔了美國GDP七成，消費下滑對GDP的打擊最大。如何增職位及促消費，將是今年美國政府財政政策及聯儲局貨幣政策的重點。至於控通脹，則完全在美國的雷達以外。

　　與美國不同的是，內地現時首要任務卻是防止經濟過熱，避免通脹及通脹預期上升。內地的通脹及通脹預期，並非體驗在食品、衣服等項目，而是資產價格之上，特別是房地產資產價格之上，控制房地產價格，避免大起大落，將成為今後的重點。

政府工作報告 尋國策受惠股

　　兩會雖然不太可能出現重大政策變動，不過，溫總的政府報告，及會後的中外記者會中，將會談到今年的施政方針、重點，對於戰友發掘投資方向，不無幫助。去年的《政府工作報告》便分為3個部份，第3部分便是「2009年主要任務」，影響到後來「國策受惠股」。

　　此外，石老師曾經指出，去年3月5日兩會開幕後，中國大談美元資產（美國國債）信心問題，3月9日美國財長便有作出回應，保證美國資產安全，3月18聯儲局宣布量化寬鬆，自己買美債托價，隨後全球股市反彈。由此可見，兩會的重要性，實不容忽視。

　　總結而言，3月份是一個重要的月份，大氣候與小氣候都可能出現重大變化。本月能變好，例如恒指突破20800區，則19400區見底的可能性甚高。隨後，本月可望升至22000區，上半年結束前，希望能再試23100高位，下半年上望24000至25000區。相反，如果本月的大、小氣候未能配合，則港股仍要橫行待變。最忌大小氣候同時轉差，則港股便會再度下試19400，甚至其下。不才個人盼望、估計，恒指可以向上突破20800，希望本月能反彈至 22000區。