保誠放眼亞洲業務

正當美國友邦保險（AIA）準備在港上市之際，英國保誠保險突然提出以總代價355億美元全購AIA權益。AIA上市被保誠截擊，市場擔心港交所（0388）可能會因此而少了一宗生意。不過，收購完成後，保誠可能會將新公司申請上市，若然屬實，港交所最終都會做得成這宗大型生意。保誠收購AIA，支付的金額相等於AIA內涵值的1.5至1.7倍，比一般歐洲保險商一倍左右的內涵值高。不過，與亞洲保險商的內涵值比較，保誠的收購價算是便宜。以 AXA全面收購旗下的亞洲業務為例，支付價就高達內涵值的2.8倍，可見保誠收購AIA存在大幅度折讓。

由於亞洲區的保險業處於發展階段，尤其是中國，因此市場一般都願意給予亞洲保險商較高內涵值，其中，中資保險公司的內涵值就高於3倍。

睇好市場買AIA

保誠的市值約150億英鎊，比收購AIA的作價還要低。故此，保誠需要集資去完成收購。為何保誠要付出如此大的代價去收購AIA？保誠的着眼點，當然是 AIA的亞洲業務。完成收購後，保誠跟AIA組合而成的新保險集團，有四分之三的資產是來自亞洲區，較保誠目前持有三成半亞洲業務比較，升幅顯著。

在亞洲市場中，中國當然是最主要拓展的市場。不過，要打入內地保險市場，外資保險公司需要面對不少競爭。正所謂「猛虎不及地頭蟲」，外資保險公司要跟國壽（2628）、平保（2318）等中資保險企業競爭，要突圍將有一定難度。

萬潤安柏董事沈慶洪 （作者為證監會持牌人士）

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